Поиск по сайту

Давеча у меня выдались несколько часов относительного спокойствия, которые я решил посвятить тому, чем занимался раньше — изучению финансовой отчётности Hasbro. Максимально глубоко я погружался в банковскую сферу тогда, когда был женат первый раз, а супруга работала в «Открытии». С тех пор прошло немало лет, и тема финансов явно не та, в которой я разбираюсь. Посему, возможно, написанное ниже - бред. Этот пост — мои извинения в адрес Wizards of the Coast. Я осознал свою неправоту. И ниже — цифры и буквы, которые заставили меня изменить свою точку зрения. Обычно в своих текстах я люблю обращаться к истории. Вот и сегодня я использую этот приём и отправлюсь прямиком в 1929-й. На Википедии вы можете найти исчерпывающие материалы про Биржевой крах, ставшему отправной точкой к Великой депрессии. Одной из причин того краха стало то, что люди покупали акции, отталкиваясь лишь от динамики роста самих акций. Это спровоцировало волну спекуляций, рост был ничем не подкреплен, то есть сформировался привычный пузырь. По итогам был принят Securities Exchange Act of 1934. Этот закон обязал публичные компании регулярно раскрывать финансовую информацию, чтобы защитить инвесторов и обеспечить прозрачность рынка. Под раскрытием финансовой информации является публикация отчётов с конкретными требованиями по содержанию внутри. Комиссия по ценным бумагам требовала эти отчёты с периодичность раз в год — так называемые 10-K — но уже в 1970-м году была введена новая форма отчетности — квартальная, она же 10-Q. Фактически компании стали заложниками рынка. От них требовался стабильный рост даже не год от года, а от квартала к кварталу. Разумеется, это приводило к мошенничеству. Самый известный случай — это, конечно, Arthur Andersen и Enron. Махинации в отчетах были на миллиарды долларов, расследование и обнародование фактов привело к закрытию компаний (а дочь одного из топ-менеджеров Enron спустя несколько лет пошла по стопам отца, создала компанию Theranos, обманула людей на миллиарды и сейчас мотает свои положенные 12 лет). Разумеется, вслед за этим последовали и меры со стороны государства, тот же закон Сарбейнса-Оксли, который еще сильнее закрутил гайки компаниям по части отчетности. Разумеется, у такой позиции были противники. Два самых известных — Илон Маск и Уоррен Баффет. Во-первых, это создаёт постоянное давление на компании и вынуждает их действовать здесь и сейчас. Компании вынуждены подстраиваться под ожидания Уолл-Стрит. Собственно, когда-то Tesla в угоду инвесторам безумно нарастила производство своих авто, что в свою очередь привело к логистическому коллапсу — зато цифры удовлетворили держателей бумаг. Илон, наш, Маск (читать голосом Евстигнеева) считает, что такая высокая частота отчетности — вред, и нужно перейти на полугодичную отчётность максимум. Поэтому он часто избегает ответов на вопросы СМИ о стоимости его компаний. Berkshire Hathaway Баффета просто не делает краткосрочных прогнозов. При этом там считают, что нужно отталкиваться от 5-10-летних стратегий в своих инвестициях, но никак не в трехмесячных — это создает ненужную краткосрочную волатильность. И вот здесь-то мы и начнём изучать отчёты Hasbro. Я бегло прошёлся по их квартальным и годичным отчётам, не с целью выписать цифры, но с желанием понять их видение как компании — особенно после смерти Брайана Голднера, их СЕО. И с ужасом понял, что Hasbro держится только благодаря Wizards of the Coast. Но обо всём по порядку. Конец 1980-х годов. На протяжении десяти лет Hasbro демонстрирует стабильный рост и прибирает к рукам ценные активы. С одной стороны, у нас вовсю открыт Китай, что снизило стоимость производства игрушек. С другой — с развитием технологий сами игрушки становятся более продвинутыми, а телекоммуникации позволяют рекламе проникать в помещения без дверей и шумоизоляцией. А ещё игровые приставки появляются в домах по всему миру. Я рекомендую к прочтению эту статью, которая называется «Золотой век игрушек», чтобы не портить её своим пересказом. https://vocal.media/families/the-golden-age-of-toys К концу 1990-х годов Hasbro удаётся прибрать к рукам Wizards of the Coast и Pokemon. Но тут бахнул первый масштабный экономический кризис, который мы знаем как «кризис доткомов» и последовавшие события 11 сентября 2001-го, которые повлияли на падение спроса на игрушки. Отдельно отметим провал с Hasbro Interactive и зафиксируем первую крупную неудачу на цифровом поприще. К середине 2000-х стоимость акций Hasbro была на отметке ниже, чем в конце 1990-х. Пока на сцену не вышел Брайан Голднер. Про него я писал 6 лет назад, а сегодня сделаю то, что вообще-то делать крайне не люблю, — процитирую сам себя. Здесь надо остановиться и немного рассказать о Брайане Голднере, точнее о том, как он мыслит. Он пришел в компанию в 2000 году, имея за спиной опыт работы с Хаимом Сабаном, человеком, придумавшим Power Rangers. Голднер пришел к власти благодаря методам, которые ранее использовал Сабан, и применил ту же стратегию к «Трансформерам» – и трансформировал линию игрушек в огромную телефраншизу, которая до сих пор приносит колоссальные деньги (премьера очередного фильма по вселенной – "Бамблби" – выйдет на экраны через неделю, 13 декабря). С момента назначения на пост CEO Голднер использовал тот же подход к другим брендам Hasbro, сняв кино на основе G.I. Joe, Ouija и Battleship, а также My Little Pony. Были попытки сделать то же и с Monopoly, и с MTG. В общем, за последние десять лет Hasbro проделало длинный пусть от компании, которая покупает лицензии, чтобы делать игрушки для других брендов (таких как Star Wars), до развлекательной компании, которая продвигает свои бренды через кино, ТВ-шоу и другие каналы. Например, несколько лет назад Hasbro пыталась купить DreamWorks Animation. Голднер считает, что покупатели не покупают игрушки или карточки, да вообще что-либо физическое, скорее речь идет об эмоциональной связи. Следуя этой логике, фанаты "Трансформеров" ищут возможность выразить свою любовь к серии, начиная походом в кино на новый фильм и заканчивая покупкой эмблем автоботов, которые затем наклеивают на свои автомобили. Это может доходить до абсурда вроде покупки печенья с Оптимусом Праймом и Бамблби на упаковке. Трюк в том, чтобы дать фанатам безграничное число возможностей выразить свою идентификацию с брендом, который стал неотъемлемой частью их жизни и к которому они так тесно привязаны. Голднер также вдохновил "визардов" на создание интеллектуальной собственности внутри "магии". Так появились не просто плейнсволкеры – персонажи со своей историей, но и игрушки, и настольная игра, и развитие лора. Брайан был исполнительным продюсером серии фильмов по «Трансформерам». Разумеется, кризис 2007-08 по компании ударил, но Голднер заложил основу того роста, заложником которого сегодня стала компания: серия заработала несколько миллиардов долларов и помогла выйти на совершенно иной уровень. Этому способствовала и серия фильмов Marvel и Disney — всевозможные «Мстители» и «Звёздные войны»: я думаю, вы понимаете, кто делал игрушки по этим франшизам. Первый мощный удар случился в 2017-м: закрылась огромная сеть магазинов Toys’R’Us. Причин у закрытия сети множество — от долговой нагрузки в пять миллиардов долларов до провала в цифровой трансформации и агрессивной конкуренции с Walmart и Amazon. Но это тут же отразилось на падении выручки Hasbro. Компания потеряла одного из крупнейших ритейлеров, что привело к падению выручки на 12% в 2017 году и вынудило уволить до 10% сотрудников в 2018-м. Второй допустила сама Hasbro. Помните, выше я писал про неудачи на цифровом поприще? В 2019-м была куплена студия Entertainment One за четыре миллиарда долларов. Планировалось, что она займется экранизациями вселенных Magic: The Gathering и Dungeons & Dragons. Покупка выглядела логичным шагом в стратегии Голднера: превращение в мультимедийные франшизы. Но сделка прошла на пике, прямо перед пандемией, которая обрушила одни рынки и взорвала другие. Уже в 2022 году eOne была продана за смешные 500 милионов, а Hasbro осталась с долгом в три с половиной миллиарда. Этот долг стал финансовым якорем, который тянет компанию на дно даже сегодня. Пандемия COVID-19 стала для Hasbro моментом истины. С одной стороны, мир сидел по домам, и спрос на настольные игры и хобби взлетел до небес. Казалось бы, рай для владельца Monopoly и D&D. С другой — цепочки поставок рухнули, производство встало, а физические магазины закрылись. В 2021 году ушёл из жизни Брайан Голднер, в январе 2022-го CEO материнской Hasbro стал Крис Кокс, бывший СОО/CEO, не поверите, WotC. https://investor.hasbro.com/news-releases/news-release-details/hasbro-reports-second-quarter-2025-financial-results Hasbro — это компания, которая держится на двух столпах: Wizards of the Coast и Digital Gaming. Всё. Всё остальное — это балласт, ностальгия и убыточные активы, если не сегодня, то в ближайшем будущем. Да, всё ещё есть те самые трансформеры, My Little Pony и прочее. Распиаренная свинка, мать её, Пеппа — нишевый продукт, популярный на Западе. Да, в Китае он тоже востребован - в 2024-м на неё был бум, сгенерировавший почти два миллиарда долларов выручки - только важно учитывать три момента. Во-первых, на фоне происходящих в мире событий Китай может легко закрутить гайки. Например, сразу несколько топовых кинофильмов типа “Spider-Man: No Way Home” и второго Стрэнджа не получили прокатное удостоверение. Ну, просто так. Какие-то фильмы попадали под пропаганду ЛГБТ, какие-то — за образ китайцев. Короче, пространство для различных ответов у Китая полно. Во-вторых, локальные бренды растут быстрее, те же Boonie Bears: даже в анимации китайцы потратят ~500.000 долларов на производство эпизода, где у “Дисней” уйдёт два миллиона. А ещё в Поднебесной действует политика протекционизма в целом, и всегда предпочтение будет для локальных брендов. Короче, как бы дико это ни звучало, свинка Пеппа - крайне уязвимый с точки зрения геополитики актив. Возьмём отчёт за второй квартал 2025 года. Общая выручка компании снизилась на 1% по сравнению с прошлым годом. Категория «Consumer Products» (все эти игрушки, фигурки, настолки вроде «Монополии») просела на 16%. Рост себестоимости, логистические трудности, переизбыток продукции на складах ритейлеров после пандемийного ажиотажа, геополитическая волатильность и банальное падение потребительского спроса на фоне инфляции. Проще говоря, люди перестали покупать дорогие пластиковые игрушки. Но продолжают покупать картонные карточки. Что у нас по другим пунктам: Wizards of the Coast и Digital Gaming. Эта категория показала рост на 16% во втором квартале 2025 года. Выручка подразделения составила 522 миллиона долларов. А операционная прибыль — ошеломляющие 247 миллионов с маржой в 46.3%. Но главный двигатель — это бумажный Magic: The Gathering. Выручка от MTG выросла на 23% благодаря сету по вселенной Final Fantasy, который стал самым продаваемым релизом за всю историю бренда. Настолько, что компания четырежды (!!!!, четыре восклицательных знак за каждый дополнительный принтран) наращивала тираж и, по словам Кокса, «оставила неудовлетворенный спрос». Монополия Го! принесла еще 44 миллиона за квартал. Зачем Hasbro вытащила MTGA в отдельную рубрику — "Digital Gaming"? Потому что если объединить MTGA и бумажную MTG в одну рубрику, то вырисовывается занятная картина: на Wizards of the Coast с цифровыми играми приходится чуть больше половины от общей выручки всей Hasbro, но при этом они генерируют вообще ВСЮ операционную прибыль компании и ещё прикрывают убытки других подразделений. Без «вотков» и цифровых проектов Hasbro была бы глубоко убыточной компанией. Именно прибыль от Magic: The Gathering позволяет материнской компании платить дивиденды акционерам (98 миллионов в квартал) и хоть как-то инвестировать в свои провальные игрушечные бренды. Именно поэтому мы видим ту самую агрессивную монетизацию, за которую я их так долго ругал. Бесконечные сеты. Постоянные переплетения мульти, мать их, вселенных. Дорогущие Secret Lair (кстати, когда выйдет-то мой SL с RL’ом внутри?). Это не жадность. Это отчаяние. Это крик материнской компании, которая тонет и хватается за единственный спасательный круг, которым для них стал WotC. От них требуют роста каждый квартал. Акционеры хотят видеть цифры. А единственный актив, который может эти цифры показать — это WotC. Их заставляют выжимать из Magic и D&D максимум, потому что другие линии бизнеса безнадёжно отстали. Более того, вырисовывается занятная картина. Сегодня рыночная капитализация Hasbro 11.2 миллиарда долларов. Ещё в апреле она составляла 7.3 миллиарда. Попробуйте поискать найти релизы Hasbro за последние пять месяцев и сказать: что релизилось и где, кроме новых сетов MTGA и MTG? Мы оказались в порочном круге. WotC держат “Hasbro на своих плечах. Предположим, что если бы Hasbro решили погасить свои долги в три миллиарда за счёт IPO и продажи акций WotC, то из желающих выстроилась бы целая очередь. Однако так сделать никто не рискнет, потому что даже при сохранении контрольного пакета при выходе на IPO велик риск, что WotC могут быть оценены в ¾ материнской компании, а то и выше. В таком случае акции самой Hasbro тут же устремятся вниз, поскольку такая оценка инвесторами означает мрачное будущее для компании, и никакое погашение долга и миллиарды сверху не компенсируют долгосрочные проблемы. Посему я приношу свои извинения волшебникам с бережка. Я не осознавал масштабов беды, в которой оказалась компания не по своей воле.

На всех такая благодать снизошла или нужно было плохо вести себя в этом году?

Всем привет! https://investor.hasbro.com/news-releases/news-release-details/hasbro-reports-first-quarter-2022-financial-results Позавчера вышел отчёт HASBRO в котором компания указывает возможность потери сбыта в 100 миллионов долларов за 2022 год из-за остановки отгрузок в Россию. И уже произошедшую потерю 12-и миллионов долларов из-за просадки курса в 1-м квартале, 2,9 из которых пришлось на цифровые продажи. И из-за просадки курса упала операционная прибыль даже при росте продаж. Если посчитать из цифр отчёта, то можно предположить что продажи физических и цифровых товаров WotC в России составляли 22 млн. $ в год и приносили 13,7 млн прибыли. Так же читая внимательно можно предположить что выручка из России в MtGA была очень большой, раз породила 2,9 млн. $ потерь от падения курса. (Конечно инфляция сейчас везде, но сильные скачки курса только у нас и в Турции) Или я не правильно оцениваю отчёт?

Сабж. https://magic.gg/news/esports-transitions-and-getting-back-to-gathering 1) Будущее, которое наступит в 2022 году, туманно, но WotC сохраняют веру в то, что Organized Play будет не только в диджитале. 2) Как только границы будут открываться, а вирус отступит, то можно будет и поговорить о смене фокуса. 3) Игра друг с другом вживую - всё ещё уникальная сила MTG, диджитал - будет, но будет лишь частью. 4) Ивенты будут, много и разных. Но... Но это потом, а сейчас - платье с фатой, куча цветов всё в диджитале, структура Set Championship'ов остаётся, League Weekends и the Gauntlet проводиться не будут, Magic Pro и Rivals Leagues не будут проводиться. Ну и много всяких слов, что уже скоро мы все в магию поиграем. Здорово, что признали неудачу с MPL и прочими лигами. Значит, аренка набрала такой ход, что башлять "прошникам" уже просто не за чем. Тот факт, что пусть и в будущем, но обещают проводить Commander Fest IRL турниры, пусть и без конкретики, даёт веру в светлое будущее. А вот прошники улетели в космос на реактивной тяге, т.к. WotC натурально убили остатки соревновательной магии. Сперлинг напоминает о своих словах из 2016-го. Сэм Блэк идёт против мейнстрима. Правда, он на магию забил, поэтому может мыслить более трезво. Инсейн Хейн изволит шутить. А вот BDM'а рекомендую почитать целиком. Там в последнем твите BDM, конечно, дичь пишет, но он уже в возрасте, можно и простить. @Tinefol любезно подкинул ещё несколько материалов. Большая статья Ари Лакса из 2019-го, в которой он предвидел всё то, что произошло вчера https://armlx.blogspot.com/2019/05/the-death-of-competitive-magic-via-mpl.html?m=1 Член Палаты представителей США, действующий политик изволит шутить на эту же тему. Сигрист говорит правильные вещи. Мартин также обращает внимание на то, что лучше продать очередной Secret Lair, чем сохранить то, что существует уже 27 лет. Тодд Андерсон шутит (зачётно, кстати), записал большой подкаст Киблер не удивлён Уверен, что сегодня и все выходные будут выходить статьи по теме. Пару лет назад я читал статью про то, что прошникам пора бы переставать ныть и брать инициативу в свои руки. Увы, смерть профессиональной магии задумывалась давно. Учитывая, как плохо и непоследовательно работали WotC в данном направлении, лично я не удивлён от слова совсем. Верю, что будущее за SCG и европейскими сериями, когда закончатся ограничения.

https://magic.wizards.com/en/articles/archive/organized-play/introducing-silver-showcase-2018-06-28 В общем, WoTC придумали весёлую штуку. В августе нас ждёт invitational чудо-турнир в виде драфта по древним сетам на 8 человек, с призовым фондом в 150к баксов. В твиттере открылся портал в ад, после того как проплееры посмотрели этот самый список из восьми участников и не нашли там не только себя, но и даже Кая. Зато обнаружили ушедших в ХС Брайана Киблера и Станислава Чифку, ещё одного ХС стримера, который вообще ни разу не MTG звезда, а также Дэвида Вильямса, который гораздо успешнее тащил в покере, чем в MTG (к слову, последнего поймали на читерстве и выгнали ссаными тряпками прямо из топ8 чемпионата мира 2001 года, после чего он обиделся и через пару лет затащил 3,5 миллиона долларов на главном покерном турнире, т.е. это был самый выгодный DQ в истории). Как я понимаю, всё это на фоне какого-то очередного ухудшения условий для каких-то про-статусов. В общем, прошники горят очень сильно сейчас, читайте твиттер.